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两连升!5月外储重回3.1万亿美元大关,人民币汇率“底”在何方?

2020-06-08 10:21   编辑:鑫风口一站式高端投融资理财平台及理财师平台   微信公众号:鑫风口/xfkoucom


招商证券首席宏观分析师谢亚轩推测,央行对当前人民币汇率的态度是“斗而不破”。在现有美元指数等约束条件下,推测央行目前仍将2019年9月3日离岸7.1962和在岸7.1854的极值视为不破的“红线”或“底线”。

尽管5月人民币兑美元汇率一度逼近7.2,但汇率短期贬值压力并未对当月外汇储备形成明显扰动。

6月7日,国家外汇局发布数据显示,截至2020年5月末,我国外汇储备规模为31017亿美元,较4月末上升102亿美元,升幅为0.3%。

外汇储备的小幅升值主要得益于5月汇率折算和资产价格变化带来的正面估值效应。实际上,疫情发生以来,全球金融市场波动加剧,估值变动对外汇储备规模影响较大,外汇储备月度波动性也加大,例如,3月外汇储备环比大跌461亿美元,但4月又转跌为增,但月环比大增308亿美元。

展望后市,国家外汇局新闻发言人、总经济师王春英6月7日表示,当前,全球疫情和世界经济形势仍然严峻复杂,地缘政治风险上升,国际金融市场动荡加剧。随着我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效,我国经济运行正逐步向常态化复苏。往前看,我国经济潜力足、韧性强、回旋空间大、政策工具多的基本特点没有改变,将继续支持外汇储备规模总体稳定。

估值效应拉动外储规模继续回升

新冠肺炎疫情自1月底在全国蔓延以来,2-5月的外汇储备规模经历了从下跌到恢复增长的转变。4月以来,外汇储备连续两个月实现正增长,截至5月末,外汇储备规模仅较年初微降63亿美元。

王春英称,5月,我国外汇市场运行稳定,外汇供求基本平衡。国际金融市场上美元指数小幅下跌,主要国家资产价格有所上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用,当月外汇储备规模小幅上升。

民生银行首席宏观研究员温彬也表示,疫情发生以来,全球金融市场波动加剧,估值变动对外汇储备规模影响较大,本月估值变动导致外汇储备规模上升。从主要汇率变动上看,5月美元汇率指数贬值0.7%。非美元货币涨跌互现,欧元兑美元升值1.3%,英镑兑美元贬至2%,日元兑美元小幅贬值0.6%。

从资产价格上看,主要国家资产价格有所上涨,以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.3%;股票价格继3月大幅下探后有所回补,标普500指数上涨4.5%,欧元区斯托克50指数上涨4.2%,日经225指数上涨8.3%。综合考虑汇率折算和资产价格变化效应,估值变动导致本月外汇储备规模增加。

除了估值效应对外汇储备形成正向支撑外,温彬认为,真实贸易和跨境资本流动对本月外汇储备规模变动也产生影响。当前,海外疫情形势仍然较为严峻,虽然4月我国出口金额同比增长3.5%,但外需减弱仍然对国际贸易形成较大冲击,5月我国新出口订单PMI仍然只有35.3%,预计真实贸易对外汇储备规模形成拖累。另外,人民币资产受到国际投资者青睐,5月北向资金净流入超过300亿元;5月末,境外机构托管的人民币债券面额达到21130亿元,环比增加1119亿元,这是自2018年11月以来的连续18个月增长,跨境资本流入对外汇储备规模增长形成贡献。

专家呼吁全球加强汇率政策协调

5月,受国际因素影响,人民币兑美元汇率经历过短期的贬值压力,市场关注度提高。5月27日离岸人民币兑美元汇率当日贬值0.42%,幅度较大,盘中一度触及7.1954的高点,逼近2019年9月创下的近期高点。

汇率贬值压力也对货币政策的进一步边际宽松形成一定制约。5月以来,由于货币宽松程度不及市场预期,引发债券市场大幅下跌,市场资金利率也有所上行。招商证券首席宏观分析师谢亚轩推测,央行对当前人民币汇率的态度是“斗而不破”。在现有美元指数等约束条件下,推测央行目前仍将2019年9月3日离岸7.1962和在岸7.1854的极值视为不破的“红线”或“底线”。

今年的政府工作报告再次强调,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。维持汇率的基本稳定,对于当前稳外贸,以及金融市场的稳定都有重要意义。

中信证券研究所副所长明明表示,一方面,从稳住外贸外资基本盘的发展目标来说,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定至关重要。另一方面,上证综指与人民币汇率之间的关系来看,人民币汇率贬值时股票市场走势往往表现不佳,因此从股票市场的角度考虑,人民币汇率水平的相对稳定具有重要意义。从10年期国债收益率与人民币汇率的联动效应来看,人民币汇率与国债收益率呈现较为明显的负相关性,但当人民币汇率出现明显的大幅贬值时,汇率问题或成为货币政策面临的一项重要约束。因此在当前背景下,稳汇率的重要性显著提升。

展望下一步的汇率走势,谢亚轩认为,对大萧条的深入研究表明,强货币对经济具有抑制作用,大萧条期间越早退出金本位的国家其经济收缩的幅度越小,经济复苏的速度越快。反观2013年以来的全球经济,全球两个最大的经济体和经济增长两个最重要的“发动机”,美国和中国,其实际有效汇率分别上升11%和20%。这一局面的形成,固然有经济基本面的因素,但与日元和欧元区的“竞争性”贬值也不无关系。

“非常之时当有非常之策,当前,在新冠疫情带来的巨大经济冲击面前,更是需要美国、中国、欧元区和日本联合起来加强货币政策和汇率政策协调,带动全球经济走出长期停滞状态。鉴此,我对未来两个季度美元指数的基准预测是下降至95以下,人民币兑美元回到7左右的水平。”谢亚轩称。

(来源:证券时报网)

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