连平看金价：冬天已至，春天还会远吗？

2022-10-18 14:30   编辑：鑫风口一站式高端投融资理财平台及理财师平台   微信公众号：鑫风口/xfkoucom

2022年以来，在美元强势的同时，黄金价格持续走低。金价在一季度上涨、二季度走低后，三季度一度维持在1700至1800美元/盎司的区域震荡，然而最终下行突破。金价走弱的主要原因是受到美联储紧缩型货币政策和强势美元的冲击。整个三季度黄金市场跌近150美元/盎司，跌幅超8%，是2021年一季度以来表现最差的季度。

如何理性看待金价走势并合理配置黄金，在此提出三个判断，以供参考。

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金价走势：短期承压，中期酝酿转机

短期看，美联储加息预期仍将对金价形成压力，金价仍存在下行“破位”的可能。金价在1650美元/盎司支撑位被破后，下方可能跌向1600甚至1560美元/盎司水平。海外知名机构如蒙特利尔银行（BMO）、荷兰银行（ING）等也都认为，短期黄金价格会继续因为美联储紧缩货币政策而承压。在2022年四季度美联储仍有加息可能的前提下，黄金价格大幅回升的可能性较小，更可能出现震荡筑底的走势，短期内也不排除进一步下行的可能性。

中期看，强势美元对黄金价格的冲击存在减弱甚至转向的可能。通胀、加息、衰退是未来分析判断金价走势的三个重要参考因素和变量。目前全球通胀形势依然严峻，美联储仍有必要持续推进紧缩型货币政策。美联储加息预期持续发酵可能推动美元指数继续阶段性走高。然而以美联储为首的发达经济体紧缩性货币政策对经济增长的伤害已逐渐显现，欧洲和美国很可能先后陷入衰退，2023年全球经济衰退将超越通胀成为困扰全球央行的首要问题。因此，2023年开始美联储紧缩型货币政策的力度预期将会减弱，甚至重回宽松。彼时美元持续强势升值的态势将出现改变，美元升值对黄金价格的冲击将得到显著缓解，而在通胀高烧难退、全球经济下行、欧洲陷入衰退甚至发生金融风险的情况下，黄金有望重回抗通胀和避险投资的首选。美元往往是重要的避险资产，但在美联储货币政策走向宽松、美国经济陷入衰退以及美国通胀高烧不退的情况下，美元资产的避险功能必然会大打折扣，而黄金的避险功能则可能受到更多的重视。

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黄金配置：以美联储货币政策变化为主线

在当前国际政治经济环境日趋复杂多变、西方经济逐渐陷入衰退的大背景下，黄金作为避险资产的配置功能应被重视。银行收紧贵金属业务在很大程度上是出于监管机构对中低端投资者的保护。黄金价格短期受强势美元冲击波动加剧，市场风险增大。银行收紧贵金属业务可以让零售客户免受市场大幅波动的袭扰，保护中低端投资者的资产，而不是否定黄金的配置功能。

鉴于前已述及的相关因素，黄金的配置价值自2022年四季度起至2023年将会有趋势性的体现。

第一阶段是筑底阶段，可能主要出现在2022年四季度。截至9月底，美联储于2022年已累计加息5次，美国联邦基金利率也已从加息前的0.08%逐渐提高至目前的3.08%。市场预计美联储在2022年四季度仍会有1-2次加息，共计约100-150个基点。市场上美联储加息预期持续发酵，美元指数震荡走强。强势美元对金价仍将形成较大下行压力，不排除金价短期出现破位情况。此阶段对风险承受能力较强的投资者意味着可能存在逢低买入机遇。

第二阶段是酝酿转机阶段，可能出现在2023年一至二季度。经历连续大幅度加息后，美国联邦基金利率2023年初料将达到4.5%左右区间，甚至接近5%，回到2008年金融危机前、无限制量化宽松政策实施前的水平，进一步加息的空间已经不大。同时，美联储紧缩型货币政策也承受着来自经济衰退和债务危机等方面的越来越大的压力。一方面，金融市场上美国在2023年陷入衰退的警告不时出现；另一方面，美国联邦政府债务规模突破31万亿美元，加息导致政府债务成本压力持续增大。因此，美联储政策转向的预期将逐渐在市场发酵，黄金和美元资产的博弈可能进入胶着期，金价出现阶段性盘整的可能性较大。此阶段对部分投资者来说可能是提前布局黄金的机会。

第三阶段是回暖趋势形成阶段，可能出现在2023年二至三季度。如果美国经济走入衰退，美联储紧缩型货币政策必将转向宽松，美元很可能从持续走强转向缓慢趋弱，这对以美元定价的黄金价格将形成直接利好；美元走弱叠加可能出现的降息政策，将动摇美元资产的避险功能，让黄金成为全球经济下行趋势下的重要避险资产，金价有可能逐步回暖。此阶段内普通投资者可以持续关注市场动向，选择符合自己风险偏好的配置时点。

黄金的整体配置策略要以美联储的货币政策动向为主线，黄金在资产配置中的比例可随美联储货币政策由紧到松的变化过程逐次适当增加。2022年四季度，黄金资产的配置比例应和投资者的投资风格相匹配：偏中长期配置风格的投资者可相对多配置；偏短期投资风格则应适当减配，降低短期风险敞口。投资者在中期逐渐增加黄金配置的过程中要密切关注美联储政策动向，在政策转暖趋势明朗前相对谨慎，在不同阶段挑选价格低点适当买入；在转暖趋势明朗以后再加大力度，降低投资过程中的不确定性。

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投资方式：多元途径可供选择

黄金投资方式是较为多元的。途径一是实物黄金。其优点是实物资产看得见、摸得着，也能满足部分消费需求（如金饰品），缺点是转让成本高、流程复杂。途径二是积存金。投资者可通过定投或主动积存的方式，从银行买入黄金，存入积存金账户，也可对积存金进行兑换或赎回。积存金具有“零星购买、积少成多、分散风险、赎回方便”的特征。途径三是黄金ETF基金。其走势紧跟黄金现货价格，在基金存续期内，投资者可像买卖股票一样方便、自由、灵活地交易黄金ETF基金。黄金ETF是全球黄金投资者普遍采用的、较为高效的投资渠道。投资者最好能在购买前对基金管理人和相关费用做全面地了解。途径四是黄金股票。黄金股票的走势和黄金价格并不直接相关，投资时要综合考量企业盈利情况、股市交易情绪等诸多因素，对投资者的专业能力有较高要求。

无论采用哪种黄金投资工具，都会面临金价波动的风险。投资者进行投资前，需根据自身风险偏好进行判断、理性选择投资途径；还要及时关注国际金融市场变化，根据自身风险承受能力适当调整投资仓位。投资者需要在专业机构的指导下，选择好投资方式，做好资产配置和风险控制，才能将黄金科学、安全地纳入到投资组合之中。