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【深度】揭秘腾讯海外投资策略:为什么说它是BAT中最会买的


不出意外的话,腾讯用90亿美元购买芬兰游戏开发商Supercell的交易近期将会公布。

有关Supercell将被收购的消息在上个月就有所流传,据5月14日彭博社报道,有消息人士表示,软银正在考虑出售手中持有Supercell股份,并正在和来自中国的“一些买家”进行谈判,现在看来这些买家中包括腾讯。

Supercell被游戏行业看作有史以来最成功的一个手机游戏公司。它成立于2010年,初始团队仅6人,但旗下三款游戏《部落战争》(Clash of Clans)、《海岛奇兵》(Boom Beach)、《皇室战争》(Clash Royale)均风靡全球,2015年收入达到23.3亿美元,在全球手游市场位列第一。

如果达成交易,这将成为腾讯史上最大一笔海外收购案。

这是腾讯在海外一次典型的投资——只要对主要战略有用,不惜花大价钱投资和收购。而仔细梳理这家公司投资纪录会发现,在海外投资这件事情上,腾讯的风格在BAT之中是最精明的。

指导战略:“实用”

游戏是腾讯的主要业务之一。上一次腾讯在游戏行业的大手笔是2013年斥资14亿美元收购暴雪6%的股份。

腾讯自2006年以来的10年间,一共投资收购了34家游戏公司,其中只有7家是中国公司,其它主要位于美国、韩国以及日本。34家公司总共花费178亿人民币的资金。

除了入股暴雪,腾讯还斥资2.31亿美元全资控股了Riots拳头——《英雄联盟》的母公司,这是曾被马化腾称之为在海外最成功的投资。此外,他们还大量投资韩国开发商,扩充其在移动游戏市场的可运作空间。

“游戏行业具有天然的全球性,在审美偏好和语言障碍上相比其它产品较小,也不像打车或者购物这些与其它产业会发生交叉的行业,这是一个纯互联网的产品。”国内游戏厂商完美的高管向界面新闻解释。

“在买下拳头公司之后,腾讯将《英雄联盟》在中国市场做到了前所未有的高度。”上述人士表示,在进行海外并购时,腾讯作为国内互联网巨头还是十分有优势,被投的内容公司如果有入华需求,也很乐于接受他们的投资。

他们并不偏向于新兴技术,更重要的是“实用”。在接受媒体采访时间,腾讯CEO马化腾在曾表示,这几年在海外最成功的投资是拳头公司,“腾讯固然看重技术型公司投资,但更看中能在知识产权上游制造内容的公司。”

硅谷一名不愿意透露姓名的投资者向界面新闻评价,“腾讯投资目标非常明确,比如游戏以及相关产品,目的都是为了搭建自己的生态圈,是能够拿回去直接用的,并不倾向于新兴科技。”

除了游戏,影视也是腾讯一个投资重点。正在上演的《魔兽》电影在开场之前,腾讯影业的标志出现在了大屏幕上,这也是早期在暴雪公司的投资的发酵。

而就在几天之前,彭博社报道称,腾讯和好莱坞老牌经理人公司William Morris Endeavor(WME)及红杉资本中国,共同组建合资公司,在中国开发体育和娱乐业务——腾讯借助在本土的渠道优势,与海外主流行业公司结盟。

WME创建于1898年,是美国最大的经理人公司,旗下华人艺人及运动员包括章子怡、陆川、成龙、刘亦菲及易建联等。

其旗下业务也是复杂多样,这些年也四处并购,包括有Professional Bull Riders(联业骑牛大赛,简称PBR)、造型及化妆师机构The Wall Group,又与时代华纳旗下透纳广播公司(Turner Broadcasting)合组联营公司,发展电子竞技(e-sports)业务。

路径:与主流风投捆绑

在硅谷,与大多数投资者谈及国内BAT几家在当地的投资,大部分都认为腾讯是高效且敏捷,“闷声发大财”。

主流创投圈最大的筹码并不是钱,而是附加资源,在技术风投的发祥地硅谷尤其如此。这对于任何一个试图持资金进入的外国投资者,包括在中国称为巨头的BAT都是门槛。

腾讯的做法是与主流基金捆绑,本地化运作。它们在硅谷的投资部门雇佣了完全本地化的美国团队,它还积极入股硅谷本地顶级基金,比如称为“Andreessen Horowitz”的LP(基金的出资人),这意味着他们能够跟随马克·安德森和本·霍洛维茨这两个硅谷风投明星进入当地主流团队。

而腾讯在硅谷的确在努力追逐最有光环的公司,即便著名孵化器Y Combinator现在的投资案例被一些人看空,但在几年前还算是硅谷的“金字招牌”。腾讯在当时就跟随他们投资人Everyme、Ark以及Sonalight这些硅谷当地社交创业公司。

而腾讯早在2013年时对Snapchat的投资,使得成立仅两年的Snapchat估值达到了40亿美元,也显示了这家公司的投资实力和眼光。

“我们想和这些最聪明的创业者在一起工作,不然它们在考虑未来合作和其它一些事的话,直接会去找Google或Facebook,而绝对不会想起来腾讯,所以我们要用投资的方式建立起一种固定的关系,再逐渐接触了解。”腾讯国际业务的高级执行副总裁David Wallerstein早前在接受媒体采访时表示。

但中国资本的局限性一直都在,进入不了细分行业内的一线公司,转而投资二线公司。最近,腾讯刚刚参与了对美国一家AR(增强现实)公司Meta的B轮融资,在此次投资中,其它投资方还包括联想、高榕资本等,共计投资5000万美元。

Mate成立于2012年,其产品类似于微软的Hololens,号称基于神经科学原理研制的“自然式机器(natural machine)”,通过一个头戴设备显示出虚拟影像,而用户能够和这个虚拟影像交互。可以像科幻电影里那样将这种虚拟影像当作计算机介质,也可以凭空呈现一个大脑器官或者是建筑模型,供医生和建筑师研究使用。

在今年2月份的Ted大会上,创始人Meron Gribetz向观众演示了他们的第二代产品,他表示希望用这款产品在未来取代PC和智能手机。

投早中期公司

总体来说,腾讯的海外投资风格专注于早中期,以少量资金获得战略结盟以及不错的财务回报——这更像一家风险投资公司所作所为。

根据CB Insight的数据,腾讯在海外以及包括中国境内的投资都主要集中在C轮以前;在C轮阶段,平均每桩收购花费6700万美元;在D轮,从2006年到2016的10年间,总体花费为11.99亿美元,涉及6起交易。

数据来源:CB Isight

更多的投资都发生在种子轮以及A轮和B轮,而且从数据来看,绝大部分A轮和B轮的投资都发生在从2012年,甚至是2014年以后——十年间30起A轮投资中22起、29桩B轮中的20起都发生在2014年以后,23起种子轮投资中的20起发生在2012年以后。

数据来源:CB Isight

而在这种敏捷的投资背后,市场上也不乏对一个来自中国的巨头的恐惧。

“他们‘Close deal’的态度非常强势,不接受‘霸王’条款就收购,不接受收购就‘Copy to China’。”旧金山一名关注游戏行业的投资人向界面新闻表示,他们从创业者口中常常能够听到对于腾讯的抱怨,“但是从财务以及投资策略本身来说,比如回报率、速度以及覆盖率等方面来看,他们的表现的确很不错。”

就从去年以来,腾讯在情侣通讯软件Couple、设计销售产品的fab.com以及游戏开发者TapZen以及专注于俄语国家互联网投资的DST Global上都以IPO、并购等各种方式获得退出。

相比之下,百度在海外的投资和收购都十分保守,他们更大的财力花费在研发上,挖来谷歌大脑的建立者吴恩达主持当地的研发中心。

阿里也在美国迅猛投资,相比之下,它给外界的印象主要是“壕”。2014年阿里希望在通讯业务有所布局时,四处在美国寻求收购,接触了几乎绝大多数即时通信类APP,最后以2.8亿美元单独揽下了视频通话软件Tango Me的D轮融资。

但Tango Me到已经经历了一系列动荡:发展电商业务失败并关闭相关部门;裁员9%,以及更换CEO。阿里巴巴在诸多新闻报道中被称为“big backer”(大靠山)”。

从CB Insight数据来看,阿里极少投种子轮。阿里巴巴在A轮投资8家公司花费3.23亿美元,而腾讯用差不多的价格投资了30家A轮公司。

从Snapchat的投资上也可以看出腾讯与阿里的差别。2013年Snapchat进行B轮融资时,腾讯与SV Angel等6家硅谷主流风投一起对这家公司投资了8000万美元;而到了2015年4月时,阿里巴巴和来自中东的主权基金“国王控股公司(Kingdom Holding Company)”一起向这家公司投资了两亿美元。

阿里巴巴固然有钱,但值得注意的是,来自中东的主权基金并不是硅谷的聪明的玩家,对于风险投资资金充沛的硅谷,好的公司倾向于选择能够在钱之外带来附加资源的主流风投,这些来自石油国的富人资金并不被好公司所青睐,所以他们常常现身在公司发展晚期,几乎在IPO之前,此时公司价格居高,巨额投资能不能顺利地退出几乎全靠IPO或者是并购。

而在硅谷,最近一起著名的接盘侠案例就是联想和兄弟公司弘毅投资以4.3亿美元的价格对Wework的全面接盘。

“我们在硅谷都不理解联想为什么会以这么高的价格买这家公司。”有硅谷当地投资人对这次交易评价,目前这家公司估值已经到达160亿美元,在他们看来是偏离了实际价值的。

“很多巨头来了海外以后发现这边资产都比中国便宜,因为海外资产价格是合理的,但中国很多偏离了;另一方面,这些所谓的‘BAT’在中国是巨头,但在海外并没有议价能力,所以只能以高竞价来获得把公司卖给你的这样的机会。”上述人士表示。

所以,横向比较来看,腾讯在海外的投资并购更像一家专业的投资机构,而不是只知道撒钱的“土豪”。

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