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公募系FOF欲强势出击 是时候做准备了!

来源:中国基金网

证监会近期正式发布《基金中基金指引(征求意见稿)》,这意味着公募基金行业有望实现FOF产品零的突破。一时间行业亢奋,各大机构都积极投身其中。

一位基金经理在微信圈内发出“FOF征求意见稿一出,一下子冒出很多FOF专家,市场的力量”的感慨。而投资者在看热闹的同时,对这一全新产品需提前做点准备工作。

强行科普FOF:

FOF就是基金中的基金,是指以基金为主要投资标的的证券投资基金。FOF通过持有多只基金,可进一步分散投资风险,优化资产配置。中国基金报记者发现,其实目前不少基金公司做足了准备,投资者需要注意其中考察的重点。此外,目前市场上有券商系FOF、银行系FOF、私募系FOF三类,过往业绩一般,这三类产品和公募系FOF存在较大差异。

基金“类FOF”的尝试

在布局基金系FOF之前,必须先了解下基金“类FOF”的尝试。

布局FOF产品是不少基金公司很早就开始的动作,除了专户产品、企业年金等运作模式之外,真正低门槛、实现类似“FOF”、且动态调整的其实有两类——嘉实基金“定制账户”业务,和“约定交易”业务。

嘉实基金“定制账户”业务,属于“全授权”模式,即投资者授权嘉实为其做出全部的投资决策服务。这一业务已经上线三年了,目前按照风险等级高、中、低,分为“锐意进取”、“从容稳健”、“安逸理财”三大组合,数据显示,这三大组合2015年典型账户的收益率分别为19.41%、15.07%、9.09%,而成立以来收益率则为56.41%、40.04%、26.09%。

从嘉实“定制账户”门槛来看,首次为1万元起,而追加也以1万元为单位,定投则是每月1000元起,门槛不高。据悉,嘉实基金还创新做“半授权”模式,投资者本人做出大类资产的配置比例决策,而授权嘉实为投资者精选出每个大类资产内部的底层基金标的。

除了嘉实基金“定制账户”业务之外,还有一类“约定交易”模式,也有些“类FOF”色彩。引起市场关注的是雪球公募基金销售平台蛋卷基金APP,上线了“蛋卷斗牛二八轮动”策略产品,目前销售量已破亿元。该策略根据广泛传播于互联网的“二八轮动”趋势跟随策略编制,成分基金为天弘沪深300、天弘中证500指数基金和天弘永利债券E基金。通过执行投资者约定策略,买入涨幅最强的指数,并在指数双双下跌时止损。

其实不仅是这一策略产品采取“约定交易”,也有一些大型基金公司提供此类服务。所谓约定交易,是指投资者通过网上交易系统预先设定交易触发条件,当条件满足后系统自动生成交易委托的一种交易方式。约定交易包括:约定申购、约定转换和约定赎回三种业务。“蛋卷斗牛二八轮动”就是典型通过“约定交易”完成基金转换运作。也有基金研究人士评价,这其实类似一个FOF组合,只是调仓是根据固定策略完成。

据一位基金业内人士表示,“约定交易”业务要求“约定”的必须是一种确定策略,完全没有人为干预的成分,比如约定固定日期赎回、约定一定跌幅就去申购,而考察这类业务核心是审核策略是否有效或者长期运作业绩高低。

而“定制账户”模式是专业团队打理,存人为因素,核心是用业绩考察其投资管理能力。

内部系FOF看产品线

在FOF征求意见稿出台后,市场对这类业务纷纷畅想,但讨论最多的是“内部系FOF”,也就是专门投资自家基金的FOF产品,这类产品优缺点都很明显。

“内部系FOF”主要有两大优点,第一是基金公司对自家基金经理的投资能力和投资风格更为了解,多数公司都会给基金经理做归因分析,因此更能筛选出优秀且适合当前市场的品种。第二则是“内部FOF管理人+内部基金”具有一定的成本优势。

不利因素也比较明显。国元证券表示,若公募FOF产品中的标的多为内部基金,不利于分散风险,筛选过程也做不到完全客观公正,难保不会因基金公司整体规模排名压力集中投资自家的产品。还有人士表示,内部系FOF往往容易内部策略或者风格一致,导致“一损俱损一荣俱荣”。

不过,对于投资者去选择这类FOF,可以做点准备。第一是看基金公司旗下基金只数。国元证券数据统计显示,目前市场上基金产品数量超过70只以上的基金公司有9家,分别为博时、广发、鹏华、南方、嘉实、易方达、工银瑞信、华安和招商,数量分别为118只、98只、97只、96只、95只、94只、83只、76只和75只。这些基金采取内部FOF模式具有一定的优势。

除了看基金公司旗下产品只数外,基金公司产品线完备程度也值得关注。业内人士表示,FOF基金运作最核心是大类资产配置,不仅需要在股票、债券、银行存款、房地产、大宗商品等领域进行转换,也需要国内市场和海外市场之间配置,还有权益类产品在行业和主题指数轮转,因此尤其要求基金公司在QDII产品、指数型产品、大宗商品产品线完备。

“内部系FOF”除了看这两大基本要素外,其实一个比较便利的考察方式是,不少基金公司推出过专门布局内部基金的专户产品,可以通过对这类产品的考察看出基金公司布局FOF的能力。另外一个指标是长期业绩出色的基金公司,在运作此类产品时或许更有优势。

中泰证券也表示,未来“内部FOF”将占据绝对主流。在这种情况下,产品线在资产类别、宽基、行业、主题风格指数上具有广覆盖(ETF、LOF)的大型基金公司将占据先发优势。其次,在基金产品研究和被动指数投资方面具备深厚的人员和数据积累的基金公司也将占据优势。 引外援产品重点看实力。

另外一种FOF模式是内部管理人与二级投资顾问相结合投资于全市场基金的模式,外部基金标的或以指数型基金为最初配置。相对来说,和外部机构合作的模式,可以在一定程度上规避获取内部信息嫌疑或设计利益输送等敏感问题。国元证券也表示,采取“外聘第三方FOF投资顾问+全市场基金”模式的公募FOF更客观。

不过,这类产品其实是对“外援”实力提出挑战。运作一只FOF类基金并不容易,最基础的是需要具备大类资产配置能力以及对基金产品分析投资能力,因此投资者需要从这两个角度去考察“外援”机构。第一,考察机构是否能发挥本身宏观判断、策略分析优势,甚至加入量化策略等做大类资产配置能力,最好选择在这一块较有优势的机构,此外,还需要对权益市场风格把控力较强;第二是考察基金研究能力,尤其对基金经理风格、特色等研究较为透彻。从目前看,券商、保险等机构对基金研究较为深入,也有部分第三方研究公募基金较多。

需要指出的是,为了尽可能降低由于投资外部基金而产生的双重费用,其实该模式可能会选择总费用较低的指数型基金(如ETF等),进而压低FOF的整体的费用率。因此,这也对指数基金筛选能力提出考验。

“目前基金布局FOF产品意愿较强,不少公司愿意和外部机构合作,不过这类产品仍属于新产品,通过外援运作的实际运作效果还有待观察,对这类品种不可盲目。”也有人士表示,不过从海外市场看,截至2012年末,约50%的FOF使用了外部投资顾问或者二级投资顾问。

此外,国元证券还表示,对于筹备中的公募FOF仍存在不少挑战,一是模式的选择,如采取内部FOF,如何客观公正地挑选子基金且隔离风险;二是如何明确产品定位,克服销售推广上的困难;三是如何保持业绩的稳定性。

三类FOF的启示 公募系要求不同

国内目前已经运行的FOF产品都是类私募形式,主要有三种FOF,银行系FOF、券商系FOF、私募系FOF,这三类FOF其实和公募系FOF差异很大。

财通证券数据显示,券商系FOF是最早的发起者,目前该类产品仅存30余只。而银行系FOF发端于2007年,数量最多时达到42只,目前多数转型或者清盘,去年底存量仅剩10只左右,只要是聘请基金公司或证券公司作为投资顾问方式运作。而国元证券数据显示,私募投顾FOF有215只,第三方财富FOF216只。

实际上,这三类FOF运作都一般。如华宝证券数据显示,今年上半年来可以发现,私募组合基金整体并没有发挥其分散分险优选管理人的能力,几乎承受了股票市场的大部分风险,最近半年收益率平均数为-4.21%。

不过,公募系FOF跟着三类FOF差异很大。

第一,按照《指引》公募系FOF必须80%以上的基金资产投资于合法基金份额,持有单只基金市值不得高于FOF资产净值的20%,且不能持有其他FOF。但是从其他三类FOF的实际操作来看,投资基金占比超过80%的情况并不多,多数FOF投资范围极为宽泛,往往偏爱在牛市里投资股票而非基金,甚至出现FOF不投资基金光布局股票的情况,基本偏离契约。

第二是投资范围不同,基金系FOF不能投资分级基金,券商系投资分级产品较多,且有一些券商品种投资私募产品、资管产品等;而从私募系FOF运作来看,一部分私募系FOF投资范围非常广,包括了银行理财产品、保险理财产品、券商资管产品等在内的品种。

不过,总体来看,国内这三类FOF配置权益类资产较多,真正FOF基金应该配置国内股票型基金、国内债券型基金、国际股票基金、国际债券基金、货币基金等资产,真正实现风险再分散。

第三,公募系FOF严格规定,不可以为新基金和迷你基金之间出现关联交易,比如不能投资运作期限少于1年的品种。而券商系FOF其实也常常申购新基金。

业内人士表示,非公募FOF产品总体业绩一般,信息披露缺乏透明度,产品风格模糊,都值得发展中的公募FOF吸取教训。

最新理财产品

收益率
1、优质交易对手:备案方和担保方均是兴义市人民政府100%控股平台公司;
双AA发债主体:信恒城建存续3支22亿公开债券,最晚到期日是2025年11月20日,联合资信2020年8月主体评级AA,债券评级AA;兴安发投存续3支25亿债券,最晚到期日是2027年6月22日,鹏元资信2020年5月主体评级AA,债券评级AA+;
2、州最大平台:截止2020年6月30日,信恒城建总资产298亿元,负债率为59%;兴安发投总资产368亿元,负债率69%,是黔西南州最大两家平台公司;
3、底层资产优质:资金用于市政道路建设,项目回款有保证;
4、平台信用良好:黔西南州目前尚无一例信用违约事件发生,也未出现过城投非标违约等情况;
5、贵州第三大城市:兴义市2019年GDP465亿元,一般公共预算收入34亿元,户籍人口百万,是贵州省第三大城市。
收益率
1、遂宁市富源实业有限公司为本产品本金及收益的按期兑付提供全额不可撤销连带责任保证担保;
2、发行方与管理人签订了《应收账款质押合同》, 约定将发行方对四川省蓬溪县财政局享有的2亿 元应收账款作为质押财产,为本产品本金及收益 的按期兑付进行质押担保;
3、应收账款真实、有效、无瑕疵,并已确认支付时 间,已在中国人民银行征信中心进行质押登记。
收益率
该基金以价值投资为核心,通过选股,只投资于中国上市的卓越企业,推动企业发展与社会的进步,遵循价值分析,轮动投资。不贪慕高风险高暴利的投机,坚持以价值分析为基础,以此降低投资风险,并获取更高收益。与此同时,在各类市场的标的间进行纵横动态价值评估与比较,对已经显著溢价的优秀企业股权不强行持有,对普遍高估的市场不留恋,使资金适时地流向估值洼地,从而获取持续的低风险的复利增长。因此我们的净值会不断持续新高。
收益率
1、花样年集团(评级AA+)整体经营稳健,信用良好,操盘经验丰富,能够保障项目的正常推进及退出;
2、交易结构设计体现资管+投资属性,可转投模式的设计能更有效提高资金利用效率;
3、目标投资项目还款来源都为一、二线及周边外溢城市住宅项目,信托出资金额不高于70%,花样年集团出资不低于30%,项目安全边际较好;
4、除在有限合伙层面设立投资决策委员会进行投资管控外,还有对有限合伙、SPV、项目公司全封闭监管及预算管理等管控措施。
收益率
1、交易对手远洋中国行业综合实力排名全国前30强,AAA评级,经营稳健,财务健康;
2、聚焦长三角都市圈投资机遇,分享区域经济规划和城市化进程红利;
3、项目处于来安产业新城核心区,与江北新区相连,关注热度高;
4、产品定位清晰+周边配套愈加完善,生活氛围浓厚。
收益率
1、发行方:连云港祥云投资有限公司,2007年6月18日成立,现有注 册资金80000万元,实际控制人为江苏灌云经济开发区管理委员会。 截至2019年底,公司资产总额60.31亿,净资产36.15亿,营业收入 5.55亿,净利润1.01亿。公司经营状况良好,债项评级AA+,偿债 能力强劲;
2、担保方:灌云县清源水务有限公司,立于2008年9月3日,注册资本 3200万元,实际控制人为江苏灌云经济开发区管理委员会。截至2019年底,公司资产总额7.94亿,净资产4.74亿,营业收入1.54亿,净利润0.27亿。业务具有较强的区域专营性,公司整体经营状况稳定,担保能力良好;
3、发行人连云港祥云投资有限公司提供对江苏灌云经济开发区管理委员会产生的6亿元确权应收账款为本产品提供质押担保,并在中国人民银行中登系统登记备案;
4、第三方公司连云港壮志实业有限公司提供不动产抵押并签署抵押合同。