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【私募新闻】公募化的私募基金业绩提成模式当变

公募化的私募基金业绩提成模式当变

2016-03-21 13:20:33  来源: 网络  编辑:鑫风口  





一家明星私募与客户,因为业绩提成的事情闹上台面,引发全行业关注。


  近日,一篇有关爆料前明星基金经理陈扬帆非常规提取业绩报酬的文章,引起业内高度关注。在2015年奔私后,陈扬帆创立了私募公司猛犸资产,并火速发行产品。名为“光辉岁月”的第1只产品于去年3月份成立,一年封闭期将到,净值在1元面值以下,意味着成立时认购的客户是亏钱的,但猛犸资产在去年7月、11月、12月提取了3次业绩报酬。客户持有一年快可以赎回了,发现自己是亏的,但私募管理人期间却赚了钱!

  猛犸资产的这种业绩提成方式在行业内是具有代表性的:即成立后封闭一年,但每个月开放申购同时在净值新高后提取业绩报酬。也就是说,私募业绩报酬提成,按月提成也是不在少数。目前主流的以按月提取报酬或按季度的多,也有半年、一年或者是产品到期后提取。那么,私募行业也发展了10余年,私募这种“管理费+20%业绩提成”的模式,为何会在此时引发持有人的愤怒?

  纷争背后,焦点集中在业绩报酬提取频率问题以及封闭期是否该提成两个方面。

  举例说,在A股这种高波动市场,1月份成立产品,封闭期间净值冲到2元,管理人在净值新高时提取业绩报酬,有可能等到第二年1月净值已经跌至0.8元。这意味着管理人在这一年提取了不少业绩报酬,但到头客户却赔钱出局。

2014年来,私募基金行业出现爆发式的发展,号称“追求绝对收益”的私募基金已经是高度雷同于公募。很多投资经理没有绝对收益的意识,缺乏做绝对收益的能力,若以绝

收益为目标,私募基金的净值更应当是稳定向上低回撤,然而在A股跌宕起伏中,国内私募基金净值也多大起大落,年轻的中国私募基金行业很难给持有人带来绝对收益。那么,大起大落的私募基金,是否合适按月提取业绩报酬也值得思考。

  与此同时,私募基金的发行也越发公募化。银行与券商渠道成为了众多私募基金产品的主要销售渠道,所谓的合格投资者和私募投资经理间并没有那么“私密”的关系,或者说并没有足够的亲密接触达到相互那么了解。本来是面向特定投资者的私募基金,其投资者的群体越来越大,加上媒体和互联网的传播,甚至有面向大众的趋势。在这种情况下,私募合同契约的协商更多是私募和渠道的协商,而不是传统的那样面向身边熟人似的协商。这就要求私募有更多更有效面向投资者的信息披露和沟通。以往那种净值和份额难以按周查询、提取业绩报酬没有主动告知的行业潜规则亟待改变,在这一方面,我们认为私募公司应向公募多学习,更公开、更坦诚,才能留住来之不易的客户。

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收益率
区位优质:位于广州市南沙区,珠三角都市群几何中心,国家自贸试验区及国家级新区范围内;2019年,南沙区GDP增速10.5%,位列广州市各区第1;
配套齐全:项目地块2km范围内教育配套、商业配套、医疗配套、休闲配套齐全;
回款充裕:总货值71.05亿,其中21.28亿元由政府回购,回款来源稳定,货值充足,可14.2倍覆盖基金规模;
风控严格:佳兆业集团(资产2706亿,2019年销售额1152.06亿)提供增信支持,被投企业股权过户+全套章证照及银行账户共管,管理人委派董事并享有一票否决权;
百强房企:佳兆业(1638.HK),港股上市企业,国内房企TOP30;
管理能力强:基金管理人已退出产品均按期或提前兑付,提前兑付率达80%。
收益率
1、成都政信项目,区位实力较强:
成都市是我国西部地区重要的中心城市, 常住人口1605万人,是全国15 个副省级城市之一。2019年地区生产总值完成17,012.65亿元,位列全国第8位。2019年郫都区地区生产总值位列成都市22个区县第10位,郫都区综合经济实力较强,财政收入质量较好;
2、融资人地位较为优越:
西汇投资为郫都区头部的平台公司之一,近几年的主营业务收入相对增加,作为郫都区的重要建设主体之一,得到郫都区较多政府支持及补贴。2019年总资产规模超过265亿元,全年实现营业收入6亿元,主体信用等级为AA+级;
3、担保人实力较强:
本项目囊括了郫都区两大主要的平台公司新益州城投和蜀都川菜作为担保人,在当地均具有较强的社会公信力和影响力,主体长期信用等级为AA级。
收益率
1、融资方:淮安xx投资有限公司(区政府国有独资企业),总资产151.13亿;
2、担保方:淮阴区xx经营有限公司(AA评级,区政府国有独资企业)担保,总资产313.72亿;
3、区域分析:2019年,淮安市地区生产总值(GDP)3871亿元,淮安市一般预算收入为257.3亿元;淮阴区全年GDP 525.21亿元,地方财政收入396831万元,一般公共预算收入24.39亿元;区域无违约;
4、信托同款交易对手,资产实力强,履约性强,收益高。
收益率
1、分散投资,交易对手优质,违约风险低
信托资金分别投向蓝光发展旗下公司、中南建设“432”房地产开发项目,有利于分散投资风险;
成都浦兴为蓝光发展旗下核心地产项目建筑材料供销商,股东支持力度强,与金融机构建立了稳定的合作关系,2019年度,公司营业收入12.67亿元,可充分覆盖贷款本息;
中南世纪城净资产约12亿元,其开发的标的项目为青岛市重点“两改”项目,周边配套成熟、交通便利,未来销售前景良好,项目整体可实现销售收入约115亿元,前五期已售罄,六期可实现销售收入约16.5亿,充分覆盖贷款本息;
2、两大一线品牌上市房企担保,具备强担保实力
中南建设(股票代码:000961.SZ)主体信用评级AA+,评级展望稳定,截止2020年1季度末,资产总额3,025.03亿元,在中房协发布的2020年房地产500强排名中,位列16名。2019年克尔瑞全口径销售排名第16位,销售额1,980.2亿元;
蓝光发展(股票代码:600466.SH)主体信用评级AAA,评级展望稳定。截止2020年1季度末,资产总额2,119.28亿元,在中房协发布的2020年房地产500强排名中,位列28名,2019年克尔瑞全口径销售排名第33位,销售额1,079.8亿元;
3、抵押物足值,区位优势明显
抵押地块为莱山核心区仅存的一块的住宅用地,位置优越,配套成熟,地处烟台市政府-大学城板块,为烟台市的新城市中心,主流发展轴的中心区域,地块区位极佳;
项目距离市政府2.5km,周边教育(一流学区房)、医疗(500米内,三甲医院)、商业资源丰富齐全,交通通达性强,出行便利。未来销售去化预期良好;
本项目保守预计中高层销售均价约17,500元/平米左右,未来销售去化周期预计不超过6个月。项目总货值26.6亿元,货地比约2.28,对融资额覆盖率超过3倍;
抵押率不超过70%,5月招拍挂成交价111,450万元,项目公司已缴纳3.6亿元保证金,获得成交确认书,抵押物足值;
4、品牌房企联合开发,抵押地块项目品质有保障
两大品牌房企联合开发,既能优势互补,又能互相监督,对项目品质有极大的保障;
同时依赖于两大房企共同的品牌影响力,有利于项目未来的去化销售以及项目公司后续开发贷融资,保障信托资金安全退出。
收益率
1、中国软饮料市场体量巨大,农夫山泉占据领导地位;
2、水源、销售网络、品牌三管齐下,深化企业护城河;
3、营业增速、盈利增速、利率水平远超行业平均水平。
收益率
1、佳兆业集团有限公司对本项目底层应收账款付款方支付工程款(该款项用于项目兑付)的付款责任承担连带责任保证;
2、佳兆业集团(深圳)有限公司对本项目底层应收账款付款方提供流动性支持;
3、深圳市新启源实业发展有限公司对本项目本金及收益的兑付承担连带责任保证。